Financiación no bancaria Venture capital y private equity

Financiación no bancaria

Una de las mayores preocupaciones de los empresarios es encontrar fuentes de financiación para la empresa, y para todos los proyectos que quieran acometer.

La mala gestión de la financiación puede tener consecuencias muy negativas en el éxito de la empresa, llegando a darse situaciones en las que una empresa rentable desde el punto de vista económico, no lo es financieramente por unas malas decisiones de financiación.

Los responsables de finanzas, por tanto, se encuentran en una búsqueda constante de formas para financiarse. Siempre buscando maximizar los recursos de la empresa, la opción más óptima, aquella que minimice los costes inherentes a la financiación.

Tradicionalmente la obtención de recursos para la empresa solamente se podía realizar de dos maneras.

Por un lado teníamos la financiación interna ,por medio de beneficios no repartidos, las reservas, y por medio de la amortización.

Se podía contar con la financiación externa. Esta se divide en financiación externa propia, la emisión de acciones. Y financiación externa ajena, por ejemplo pidiendo un préstamo bancario. Otras formas de financiación externa ajena:

  • Emisión de obligaciones y bonos.
  • Financiación por medio de proveedores y clientes (ventas a plazo, compras en diferido…).
  • Pagarés.

Y también con financiación mixta, en forma de:

  • Subvenciones: prestaciones de dinero público.
  • Prestamos participativos.

Los métodos de financiación tradicionales se siguen usando hoy día. Y posiblemente durante muchos años mas seguirán siendo los métodos de financiación hegemónicos.

Pero no son las únicas formas posibles de obtener recursos.

El avance tecnológico ha permitido que surjan nuevas formas financiar una empresa. Vías de financiación que hasta hace solo unas décadas eran impensables pero que ahora son una realidad.

Estas nuevas formas de financiarse están llegando con mucha fuerza al panorama empresarial y todo buen empresario debería de tenerlo en cuenta a la hora de gestionar su organización.

En Gescom queremos ayudarte a elegir la mejor forma de financiar a tu empresa. No importa que desconozcas las nuevas fuentes de financiación, ni que carezcas de conocimientos en finanzas. Ofrecemos servicios adaptados a tu negocio para que no tengas que preocuparte por este aspecto y puedas dedicar tu tiempo en otras áreas.

¿Qué es la financiación no bancaria?

El término financiación no bancaria hace alusión a las nuevas fuentes de financiación surgidas del avance en las TIC´s y que como su propio nombre indica no requieren de banca.

Los motivos que ha propiciado el auge de estas nuevas formas de financiación son muchos. Entre los que destacan.

  1. Crisis financiera del 2008: Provocó un aumento en las exigencias de solvencia para las entidades financieras. Basilea III.
  2. Desarrollo tecnológico: Mayor conexión e interacción entre personas. Aparición del; blockchain, crownfoundig…

Debido al punto 1 muchas empresas pequeñas y startups no podían encontrar financiación convencional en la banca.

También determinados sectores de actividad contaban con el mismo problema de financiación, dado que los ciclos empresariales se tornaron cada vez mas cortos.

Estas empresas cuentan con un perfil de riesgo elevado y ponen en peligro la solvencia de las entidades financieras dado que:

  • Son actividades muy novedosas.
  • En la mayoría de casos no cuentan con reputación conocida por lo que es mas difícil confiar en ellas.

En este contexto cabe destacar la relevancia que ha tenido la Ley de Fomento de la Financiación Empresarial.

Ley de Fomento de la Financiación Empresarial

La Ley 5/2015 de fomento de la financiación empresarial es una medida que busca por un lado facilitar a las PYMES la obtención de crédito bancario, además de que se pueda obtener en condiciones más ventajosas . Y por otro lado pretende potenciar los sistemas alternativos de financiación.

Para tal efecto se han puesto en marcha una serie de medidas entre las que destacan:

  • Normalización de los EFC (establecimientos financieros de crédito).
  • Simplificar, hacer más transparente y flexible la titulización de activos, en la línea marcada por el resto de países europeos.
  • Dar facilidad a algunos tipos de empresas para acceder a mercados secundarios de capitales.
  • Ampliar la capacidad de emitir obligaciones por encima del capital social a sociedades anónimas y limitadas,.
  • Protección al crownfounding, los inversores mecenas cuentan con mayor garantía independientemente de que sean acreditados (profesionales) o no. Se establecen límites por inversor (3k/Proy y 10K/año) y por proyecto  (2M€ y 5M€). Se añaden reglas de transparencia y de autorización de las gestoras en la Comisión Nacional del Mercado de Valores.

Principales fuentes de financiación no bancaria   

Han surgido muchas formas de financiación alternativa, pero entre todas ellas las mas importantes son las siguientes:

Financiación pública. En este caso estamos hablando de Enisa, CDTI o Soprea, son válidos para financiar a proyectos startup. Se produce una unión entre la administración y empresarios, normalmente 50%. A diferencia de lo que sucedía en el pasado ahora las subvenciones habitualmente no son a fondo perdido, eso si, son baratas y se conceden sin garantías. Otras formas de financiación pública son los créditos ICO y BEI.

Sociedades de garantía recíproca (S.G.R.). Es una fuente de financiación que da mucha flexibilidad a la hora configurar las garantías requeridas para financiar con recursos ajenos. Aunque su participación puede encarecer la financiación.

Business angel. Un business angel es un inversor privado que se dedica a financiar proyectos en las fases iniciales, y que además de aportar financiación también se dedica a la gestión y al desarrollo del proyecto, pero siempre dejando libertad de decisión a los creadores originales. Es un consejero, no un directivo. Generalmente los business angel participan en startups que cuentan con un perfil de alto riesgo y rentabilidad, los principales sectores de actuación son el tecnológico y el financiero.

Crownfounding. Esta nueva fuente de financiación se ha desarrollado a la par que lo hacían las TIC´s. Consiste en la financiación a través de micro-mecenas independientes. Estos mecenas aportan recursos a los creadores de proyectos a través de una plataforma que actúa como nexo. Normalmente la plataforma es una página web como Kickstarter que funciona al mismo tiempo de nexo entre inversores y creadores, y como escaparate para publicitar proyectos.

En este punto cabe destacar la importancia que ha tenido en España la Ley de Fomento de la Financiación Empresarial. Limita a los inversores no profesionales (o no acreditados) la cuantía a invertir por año, límites por inversor (3k/Proy y 10K/año) y por proyecto  (2M€ y 5M€), con el objetivo de proteger al inversor no profesional de cualquier tipo de estafa.

Family office y venture capital. Este tipo de financiación es propio de proyectos que ya están avanzados y no se encuentran en las primeras etapas de desarrollo. Es un paso siguiente a los business angel. Suelen aportar muchos recursos vía equity en forma de nominal y prima de emisión. Este tipo de inversores tienen un perfil muy  profesional y establecen un proceso de para financiar que sigue estas fases:

  • Negociación y valoración.
  • Auditoría de venta.
  • Inversión.
  • Control o seguimiento.
  • Salida.

Private equity. Cuando los fondos de capital riesgo (FCR) invierten en empresa que ya se encuentran en desarrollo se denomina private equity, Es habitual que haya una alta especialización en función del estadio de desarrollo y en función del sector de actividad. En caso de que un FCR entra a la empresa es probable que el resultado final sea la venta de la empresa a un tercero.

Bonos y obligaciones. Estos instrumentos financieros sirven para titulizar y capitalizar los fondos de las empresas que ya se encuentran en fase de madurez. Este tipo de emisiones suelen ser muy costosas y solo son aptas para empresas grandes. Hay distintos tipos de bonos y obligaciones:

  • Simples: cuentan con un cupón periódico.
  • Cupón cero: los intereses se pagan al vencimiento
  • Al descuento: los intereses se descuentan del precio.
  • Subordinados: los intereses están condicionados mediante algún indicador, por ejemplo beneficios.
  • Canjeables: este tipo de bonos dan la opción al propietario de canjear el título de deuda por acciones de la compañía.

Mercados alternativos bursátiles (MAB) y mercados alternativos de renta fija (MARF). Mercados financieros que aportan liquidez en las emisiones de bonos, acciones y obligaciones. Están regulados.

Leasing y renting. Sirve principalmente para la adquisición de inmovilizado por parte de las empresas, permite crear figuras contractuales novedosas como el lease-back.

Confirming y factoring. Nuevas formas para financiar el activo corriente.

Venture capital y private equity

De entre todas las fuentes de financiación alternativas o fuentes de financiación no bancarias el venture capital y el private equity son de un apreciado interés.

Estas nuevas formas de financiación han permitido que cientos de proyectos en las primeras etapas de desarrollo tengan éxito. Dando financiación cuando la banca tradicional no la prestaba.

Este tema de es de especial interés para todos aquellos empresarios que estén empezando. Emprendedores con ideas nuevas que buscan financiación para sus proyectos, y no encuentran inversores que confíen en el proyecto.

Si es tu caso, desde Gescom queremos hacerte saber que puedes contar con nuestros servicios.

Estamos especializados en el asesoramiento y consultoría empresarial en cualquier ámbito de interés para los empresarios. Podemos ayudarte en la difícil tarea de encontrar financiación para tu negocio. No lo dudes, contacta con nosotros.

Venture capital

El venture capital son fondos de inversión que basan su actividad en financiar  proyectos en las etapas más prontas de desarrollo, suelen invertir en proyectos que tienen un alto nivel de riesgo pero que a su vez también presentan una alta rentabilidad esperada.

La inversión en el proyecto se realiza a cambio de poder participar en la propiedad de la empresa.

En función de la etapa de desarrollo del proyecto en el que se realiza la inversión se puede clasificar los ventures capital del siguiente modo:

Seed o capital semilla: Aquí se invierte en la etapa más pronta del proyecto, se realizan inversiones en desarrollo de la idea original y en el equipo. En este punto una idea que puede identificar el comportamiento de los ventures capital es la regla 100/10/1. Se considera que si no se invierte en mejorar la calidad del proyecto el coste de mejora en el futuro se incrementa geométricamente. Por eso al principio el coste de modificación de fallo en el proyecto es 1 luego asciende a 10 y finalmente a 100.

También cabe destacar que en esta etapa se puede confundir el venture capital con un business angel, dado que ambos invierten en proyectos apenas iniciados o que ni siquiera han empezado aún a funcionar. Pero hay una gran diferencia entre ellos.

Los business angel son inversores privados,personas individuales. Se pueden presentar con algún socio pero esto no elimina el componente individualista y particular del business angel.

En cambio un venture capital que invierte en proyectos de etapa seed no es un inversor individual. Es un fondo de inversión con personalidad jurídica propia.

Startup, esta es la continuación de la etapa anterior, aquí el proyecto ya se ha iniciado y está desarrollándose. En esta etapa los ventures capital pueden aportar labores de gestión en el negocio, además es habitual que a partir de esta etapa ya se creen pactos de garantías entre socios.

Early growth. En esta etapa la empresa ya está funcionando, aunque es probable que no esté dando beneficios aún. Aquí los proyectos necesitan mas financiación y recursos para crecer.

El sector en el que más invierten los venture capital es sin duda el de la tecnología. Es un sector que cuenta con las características antes descritas, normalmente son proyectos de riesgo elevado pero a su vez rentabilidad alta.

Private equity

El private equity es muy similar al venture capital. De hecho se trata de fondos de capital riesgo que invierten en proyectos que ya han cumplido con las etapas mencionadas antes, se puede considerar  pues una continuación.

Los private equity participan en empresas aún no cotizadas. El fin último de los private equity no es poseer la sociedad sino revenderla en el futuro cuando la cotización de la sociedad una vez salida a bolsa ha ascendido lo suficiente, o bien por la aparición de otro fondo dispuesto a pagar más que el coste de adquisición de la sociedad.

En este caso también se pueden distinguir distintas etapas.

Financiación en expansión. En esta etapa los fondos se dedican a facilitar en la medida que sea posible el crecimiento de la sociedad aprovechando factores externos, pero también los internos surgidos de la entrada en la empresa.

Replacement financing. Aquí lo que se busca es hacerse con la propiedad total de la compañía, expulsando para ello al resto de propietarios no deseados.

Financiación buitre. Aciago nombre recibe esta etapa, que además no se corresponde en absoluto con la realidad. En esta etapa los fondos aportan capital y ayudan  con recursos y gestión en las fases finales de desarrollo del proyecto.

Método de retribución del private equity

Para poder hacerse con ingresos el PE encuentra dos formas de obtenerlos.

A través de comisiones de gestión, aproximadamente un 2% en la mayoría de los casos.

Carry interest. Es una especie de comisión por el éxito final de la compañía. Suele oscilar entre el 25%-30% que supere la rentabilidad mínima garantizada o hurdle.

El carry interest se calcula  así:

  • CI=(TIR final-TIR mínima garantizada).

Etapas en la inversión

Hay una forma de clasificar las etapas constituyentes de un proceso de inversión. En ocasiones es difícil determinar con exactitud en cual se encuentra cada fondo pero en general se identifican las siguientes etapas:

  • Fundraising: búsqueda de financiación. En esta etapa se buscan inversores para el private equity que confíen en el. Suele durar entorno a un año.
  • Investment: Aquí es cuando el private equity invierte en los proyectos. Suele durar unos cuatro años.
  • Managing. Gestión de los proyectos en los que se ha invertido hasta las desinversión.
  • Exiting: Fase final de desinversión. Normalmente se realiza a partir del quinto año. En esta última fase las gestoras obtienen la mayoría del beneficio. Hay muchas formas de salida; vender a otro fondo de capital riesgo, MBO…

Sistemas de valoración

El método de valoración más habitual es el siguiente:

  • t=1nCFt(1+WACC)t+ TVn+(SA-M-NFP)

Donde:

  • TV es el valor terminal o final en n.
  • SA son activos no operativos.
  • M es la propiedad de capital  perteneciente a inversores minoritarios.
  • NFP es la posición financiera neta
  • SA, NFP y M son considerados en caso de existir en el momento en el que se hace la valoración.

También se utilizan mucho los múltiplos. Permiten valorar la empresa cuando ya tenemos referencias de otras sociedades operando en un sector similar. Podemos encontrar:

  • Múltiplos en base al EBITDA.
  • Múltiplos en base al EBIT.
  • Múltiplos sobre ventas.

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